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为何存在优势 / 假设

公开 ID 消除了跟随巨鲸和单场所吸收的核心障碍：普通 tape 不携带参与者 ID。可检验假设：透明度在方向性策略中带来可交易的 edge。

构造

四个角度。(1) 跟随巨鲸 v2：MM 过滤、按持仓等权并设上限、相对 BTC 去 beta。(2) 逆向还原盈利的非 MM 账户的风格。(3) 逐地址建仓侦测，配一个因果的前置信号门槛。(4) 把清算与被迫资金流当作 spike fade。

测试数据

SQD Portal（一个免费的、含地址的全部 HL 成交历史 HTTP 源）：44,923 个地址的排行榜，44 个薄币 × 21 天 = 41.2M 笔成交，500 个 $5k–150k 的普通账户构成的样本组。

结果

跟随 v2：H1→H2 持续性 +42 bps，但 95% CI [−110, +191]，全部收益都来自单一地址。普通方向性散户：52% 净盈利，中位数 +$108（约等于零），样本组 180 天累计 −$717k；约 19% 的活动是刷量/对冲。建仓：反向因果 — 建仓者在追一个已经过去的 +28 bps，向前是 −4.8。清算：fade 是真实的（配止损 +13…+19 bps），但它就是既有的 spike edge。

验证

follow、reverse 与 accum 无论在历史还是持续性上都是 null；全部在历史上低成本检验，无需数周的向前采集，也无需 AWS。

根因

同样的透明度使任何信号都变得拥挤（对抗性），而且并未解决核心问题：我们只看到 HL 这一条腿，看不到意图。排行榜赢家是热门月份的方差，加上纯持仓 — 而决策是在窗口之前做出的，不可观测。

结论

对方向性策略已关闭。公开 ID 不提供可交易的 edge；唯一真实的回归是一个已在 Bybit 上交易的通用 spike fade — 这是一个扩容线索，不是新 alpha。

来源

archive/HYPERLIQUID_RESEARCH.md · PROGRESS 2026-09-04